鐵礦石：轉入陰跌模式

自去年12月中旬以來(lái)，鐵礦石主力合約1605于歷史低點(diǎn)快速拉升，至當月末甚至一度觸及11月中旬以來(lái)的高位。然而元旦過(guò)后，鐵礦石一路振蕩下跌，上周五更是大幅跳水，價(jià)格下行趨勢愈發(fā)明顯。預計鐵礦石本輪反彈已基本結束，但短期內仍存在一定的支撐，快速下行難期，或轉入陰跌走勢。

港口庫存持續累積

自去年6月下旬開(kāi)始，港口鐵礦石庫存自此前20個(gè)月以來(lái)的低位持續攀升。數據顯示，1月8日，全國41個(gè)主要港口鐵礦石庫存為9648萬(wàn)噸，較12月11日大增439萬(wàn)噸。其中澳礦4577萬(wàn)噸，增加147萬(wàn)噸;巴西礦2424萬(wàn)噸，增加280萬(wàn)噸;貿易礦2862萬(wàn)噸，增加2萬(wàn)噸。從以上數據可知，在本輪反彈期間，鐵礦石上游供應非但沒(méi)有收縮，反而在持續增加，供應端并未給礦價(jià)上漲提供支撐。

進(jìn)一步考慮后期供給，12月28日—1月3日當周，澳洲鐵礦石發(fā)貨總量為1385.2萬(wàn)噸，周環(huán)比減少298.5萬(wàn)噸，發(fā)往中國1025.8萬(wàn)噸，周環(huán)比減少411.2萬(wàn)噸;巴西鐵礦石發(fā)貨總量為683.17萬(wàn)噸，周環(huán)比減少57.48萬(wàn)噸。受多個(gè)港口部分泊位相繼檢修的影響，上周澳洲發(fā)貨量仍將下滑，不過(guò)到周末時(shí)各港口檢修已經(jīng)結束，泊位作業(yè)基本恢復。外礦港口集中檢修，自然也考慮到了中國春節前需求下滑的因素，故發(fā)貨量減少的現象不會(huì )持續，且隨著(zhù)未來(lái)需求的同步下滑，短期可能發(fā)生的貨物偏緊現象也將得到緩解。

截至1月8日，國內大中型鋼廠(chǎng)進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數為24天，較12月11日的21天增加3天。受本輪礦價(jià)反彈刺激，鋼廠(chǎng)礦石采購意愿有所提升，再加上此前鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存本就處于2012年9月以來(lái)的歷史次低水平，兩大因素共同引發(fā)了近期的補庫現象。

然而隨著(zhù)礦價(jià)反彈勢頭的逐漸消失，再加上礦石原料庫存已回升到年度平均水平，在年底終端需求持續萎縮的背景下，鋼廠(chǎng)囤貨意愿有限，未來(lái)仍將保持隨用隨采的低庫存策略，補庫行為難以持續。

鋼廠(chǎng)減產(chǎn)進(jìn)程不斷推進(jìn)

鐵礦石本輪反彈得以持續，主要原因在于貿易商蓄水池作用的再度發(fā)揮。由于市場(chǎng)情緒轉暖，貿易商拿貨意愿有所提高，導致鋼廠(chǎng)現貨庫存降低，進(jìn)一步刺激了鋼價(jià)反彈。然而利潤回升阻礙了鋼廠(chǎng)的減產(chǎn)進(jìn)程，隨著(zhù)年前下游需求持續萎縮，貿易商訂貨也更加謹慎，鋼材“價(jià)漲量不增”的現象愈發(fā)明顯。后期鋼廠(chǎng)成材庫存將會(huì )持續回升，再加上社會(huì )庫存逐漸積累，鋼材銷(xiāo)售的量?jì)r(jià)壓力均會(huì )不斷增大，倒逼鋼廠(chǎng)進(jìn)一步減產(chǎn)，并對鐵礦石需求形成壓制。

目前，鐵礦石現貨貿易尚處于供需兩弱的緊平衡狀態(tài)，大宗商品市場(chǎng)亦整體維持振蕩格局。不過(guò)，黑色系前期利多已經(jīng)基本出盡，一旦市場(chǎng)情緒轉向，新一輪下跌行情或將就此開(kāi)啟。操作上，可布局空單，但須輕倉長(cháng)持，以規避日內行情大幅波動(dòng)的風(fēng)險。